Резюме
- Поскольку центральные банки всего мира активно подстегивают рост инфляции, инвесторы (вновь) обращают свои взгляды на золото.
- Биткойн, как альтернатива золоту в роли «не бумажной» валюты и источника сохранения стоимости.
- Живучесть Биткойна как инвестиции: прозрачность рынка, ликвидность, безопасность и волатильность.
- Практический взгляд на использование Биткойна и связанных с ним инвестиционных механизмов.
Несмотря на свидетельства того, что валютное стимулирование и смягчение в сфере денежно-кредитной политики способствовали определенному росту, также есть причины опасаться, что продолжение эксплуатации подобных мер в дальнейшем принесет больше вреда, чем пользы. На сегодняшний день подобные меры уже приводят к реверсивному перераспределению ресурсов, увеличивающемуся неравенству имущественного положения граждан – что ставит под сомнение объективность центральных банков. Подобная конфронтация центробанков и дефляции может завершиться лишь одним из двух возможных способов: центробанки в конце концов признают свое бессилие перед дефляцией, и рынок усомнится в рациональности их вклада в экономические процессы, либо же центробанки смогут создать необходимые условия для дальнейшей прогрессирующей инфляции.
Высокая вероятность развития ситуации по одному из этих сценариев заставляет инвесторов искать
альтернативы бумажным валютам, насаждаемым центробанками. Традиционно, такой альтернативой являлось золото, но в данной статье мы рассмотрим причины такого положения вещей и обсудим инвестиционные перспективы новой революционной альтернативы бумажным валютам и источника сохранения стоимости, а именно: Биткойна. На сегодняшний день уже существует постоянно растущее число индексов и инвестиционных механизмов, связанных с Биткойном, о которых инвесторам, вкладывающимся в золото, равно как и в Биткойн, должно быть известно:
ARKW,
OTCQX:GBTC и особенно —
COIN.
Почему золото?
Чтобы понять, почему золото приобрело такую ценность, в качестве альтернативы бумажным деньгам, сперва нужно разобраться,
что такое деньги (и чем они не являются). Все валюты обладают определенными схожими характеристиками:
- Деньги служат средством обмена и расчета. Функция денег состоит в том, чтобы упростить процесс обмена. У фермера, желающего обменять одну из своих коров на подковы, возникнут проблемы, если ему не нужно столько подков, скольких стоит корова. Благодаря тому, что деньги с легкостью делятся, и в силу того, что они обладают нейтральной стоимостью по отношению к участникам сделки (в отличие от бартера, при котором на вклады участников влияют предпочтения сторон) — позволяют совершать операции обмена проще и эффективней. Естественно, для того, чтобы это утверждение соответствовало действительности, валюта должна обладать широким признанием и доступностью (в противном случае, она не сможет упростить процесс обмена).
- Деньги должны быть «источником сохранения стоимости».
Объем валюты должен быть фиксированным или контролируемым для того, чтобы ее стоимость оставалась стабильной. Если бы валюта существовала в неограниченных количествах и была бы общедоступна в любой момент, естественно, она не имела бы никакой ценности, но одного только ограниченного запаса мало, потому что он должен быть еще и относительно стабильным. В противном случае, если объем валютного резерва будет меняться изо дня в день, так как все остальные элементы системы не меняются столь стремительно, — будет меняться стоимость валюты. Возвращаясь к нашему примеру, в этом случае фермер вряд ли захочет продать свою корову за деньги, раз их стоимость меняется столь стремительно, потому что к тому моменту, когда ему понадобится купить корм для животных, деньги могут обесцениться. Безопаснее и предпочтительнее для него было бы выбрать более стабильный и предсказуемый источник сохранения стоимости,
например, корову. Если стоимость валюты сложно регулировать и стабилизировать, вскоре ее бесполезность станет очевидна, и поскольку она больше не выполняет своей функции, в скором времени она будет предана забвению, как многие валюты прошлого,
устаревшие и вымершие вследствие гиперинфляции.
Оба условия должны быть соблюдены для того, чтобы валюта являлась деньгами: объекты сохраняющие свою стоимость, но не упрощающие процесс обмена (дома или предметы коллекционирования), имеют те же особенности, что описаны в нашем упрощенном примере: их стоимость сильно зависит от состава и предпочтения участников сделки. Так же, объекты, используемые для расчетов, но не являющиеся источниками сохранения стоимости — например, ранее стабильная валюта, переживающая гиперинфляцию — вскоре выходят из обращения и перестают быть полезными. Сочетание этих свойств служит причиной того, что драгоценные металлы, такие как золото и серебро, стали использоваться в качестве денег. Золото можно разделить, не изменяя его свойств (каждый кусочек золота остается золотом), его признают повсеместно, оно встречается относительно редко, оно не подвержено порче.
Сегодня золото, как капиталовложение, существует в двух видах: 1) как массовый товар промышленного назначения 2) как валюта. Часто люди воспринимают золото как товар, невзирая на то, что те свойства и функции золота, которые они подразумевают, имеют отношение к золоту-валюте.
Несмотря на то, что у золота есть сфера промышленного применения, что частично определяет его стоимость (как и у других товаров, таких как нефть, железо, уголь и т.д.), практика подсказывает, что гораздо более целесообразно рассматривать золото, как валюту. Некоторые государственные банки
выплачивают проценты по золотым депозитам, как и по валютным, золото можно взять в займы в рамках свопа на доллары США
с более выгодными или даже отрицательными процентными ставками (наподобие валютных свопов или форвардных сделок), а наличное золото торгуется непосредственно как валюта, на внебиржевых валютных рынках по обменному курсу, также как евро/доллары или доллары/йены.
Однако, пожалуй, самое яркое свидетельство того, что золото является уникальным товаром и фундаментально отличается в своих проявлениях от других промышленных товаров — это его рыночное поведение в течение последних 10 лет.
Несмотря на то, что у золота, если не рассматривать его как товар, нет своей «внутренней стоимости» (по крайней мере, не больше, чем у бумажных волокон, из которых состоят свежеотпечатанные зеленые банкноты), оно черпает свою нетоварную стоимость в широком признании и обращении в качестве валюты, подобно евро, юаню, йене или доллару. Золото ценится повсеместно, оно делимо, однородно, его запасы ограничены и оно не подвержено порче. К тому же, в отличие от бумажных денег, объемы золотого резерва зависят от факторов, лежащих за пределами сферы контроля центробанков. По сути, золото использовалось в качестве денег тысячелетиями, задолго до того, как появились центробанки. Именно по этой причине инвесторы вновь возвращаются к золоту, если у них возникают опасения, касательно роста инфляции, ослабления национальных валют или благонадежности центробанков: золото является альтернативным средством сохранения стоимости, притом уже давно.
Биткойн против золота: обладает ли биткойн теми же преимуществами?
Как и золото, биткойн с легкостью можно разделить на мелкие части, которые сохраняют свойства целого (однородны), их количество четко определено и ограничено, объем прироста предсказуем и зависит от некоторых совершенно иных факторов, нежели решения центробанка. Однако
способен ли биткойн обеспечить инвесторам те же потенциальные выгоды, что и золото? Чтобы ответить на этот вопрос, нам предстоит критически осмыслить, является ли биткойн новой формой денег или же представляет собой нечто иное.
Критерий сравнения № 1: является ли биткойн средством обмена?
Если вкратце, то — да. Для внушительного и постоянно растущего числа бизнес-проектов и участников Биткойн-сети
биткойн является предпочтительным средством расчетов и платежей. На настоящий момент около 120-150 тысяч компаний принимают к расчету биткойн, включая таких гигантов, как Dell, DISH, Expedia, Overstock.com, и даже некоммерческие организации, например, Красный крест.
Наряду с ростом числа компаний, принимающих к расчету биткойн, увеличивается и число транзакций в день, а так же стоимость этих транзакций в долларовом выражении, невзирая на то, что стоимость самого биткойна миновала свои пиковые показатели.
Общий объем биткойн-транзакций в сутки (транзакций, а не обменных операций на бирже) равномерно растет и сегодня измеряется в нескольких сотнях тысяч.
Суммарный объем транзакций в долларовом выражении на Bitpay постоянно растет, несмотря на колебания курса.
Учитывая большой объем транзакций, производимых в биткойнах, и быстрый рост показателей объема, полагаю, можно смело признать, что биткойн является средством обмена.
Критерий сравнения № 2: является ли биткойн средством сохранения стоимости?
Ответ на этот вопрос не столь очевиден и более субъективен. В сравнении с золотом и бумажными валютами, биткойн очень молод, в связи с чем ответить на вопрос, способен ли биткойн быть средством сохранения стоимости в долгосрочной перспективе — весьма непросто. Напомню, что золото использовалось в качестве денег в течение нескольких тысяч лет, в то время как биткойн фигурирует на финансовой арене менее декады.
Тем не менее, биткойн обладает некоторыми необходимыми предпосылками, для того чтобы впоследствии стать средством сохранения стоимости:
- Количество биткойнов ограничено изначальным фиксированным резервом.
- Постепенное увеличение числа биткойнов в обращении не спровоцировало критических изменений общего объема биткойнов.
- Биткойн-транзакции практически невозможно подделать.
Совокупность этих факторов означает, что если общий объем биткойнов будет оставаться стабильным, в будущем он обладает потенциалом для того, чтобы стать средством сохранения стоимости.
Тем не менее, в то время как соблюдение этих условий необходимо для формирования средства сохранения стоимости, одного только этого недостаточно. Один тот факт, что какой-либо объект существует в ограниченном количестве, не делает его ценным, стоимость этого объекта определяется спросом на него.
Существуют явные свидетельства того, что спрос на биткойны существует, этот спрос стабильно растет, по мере того, как биткойн получает все большее распространение в качестве средства осуществления расчетов, однако подобный ответ, на мой взгляд, немного односторонний.
Возможно, мы можем попытаться ответить на этот вопрос более объективно, если проанализируем сухие цифры, характеризующие волатильность биткойна, и сопоставим их с показателями других валют. Объект, являющийся средством сохранения стоимости, должен обладать сравнительно низкой волатильностью — он должен иметь относительно стабильную стоимость изо дня в день, и любые изменения в его стоимости в долгосрочной перспективе должны иметь поступательный характер. Таким образом, сравнивая попарно стоимость различных валют с долларом, мы можем ясно увидеть, почему у биткойна возникают затруднения с этим пунктом.
Приведённая выше таблица описывает историю колебаний стоимости евро, йены, австралийского «
долларидо», золота и биткойна. Как и следовало ожидать, волатильность биткойна проявляется существенно резче, чем колебания стоимости исторически-сложившихся форм фиатных валют, однако можно заметить и некоторые весьма примечательные тенденции. Во-первых, волатильность биткойна постепенно снижается, что, в свою очередь означает, что он постепенно приобретает черты средства сохранения стоимости. Во-вторых, что еще более занимательно, совсем недавно мы преодолели 30-дневный период, в ходе которого волатильность золота превысила показатели волатильности биткойна. Не стоит делать слишком поспешных выводов, но тем не менее, этот факт указывает на то, что для некоторых инвесторов биткойн, по сути, уже играет ту же роль, что и золото – если имеется ввиду роль золота в качестве средства сохранения стоимости и как альтернатива бумажным валютам.
Означает ли это, что биткойн —тоже валюта? Нет единственно верного ответа на этот вопрос, но лично я склоняюсь к мнению, что это так. Биткойн используется в качестве средства обмена значительным (и неуклонно растущим) количеством компаний и частных лиц, которые воспринимают его волатильность, как одно из свойств, обеспечивающих его обращение, а следовательно, и функцию сохранения стоимости — кажется, биткойн стремительно обретает качества, схожие с другими валютами.
Конечно, основное возражение будет заключаться в том, что история биткойна насчитывает всего несколько лет, но учитывая последние тенденции, характеризуемые постоянным ростом числа пользователей сети и растущей обеспокоенностью судьбами фиатных валют со стороны инвесторов, можно прийти к выводу, что определенные риски, связанные с волатильностью биткойна, будут вознаграждены.
Кроме того, невзирая на вполне очевидные недостатки, у биткойна есть и свои преимущества перед золотом. В сравнении с овеществленным золотом, биткойны существенно проще покупать и хранить (по крайней мере, технически-подкованным инвесторам), стоимость биткойн-транзакций значительно ниже, по сравнению с посредническими операциями с участием золота (подробнее об этом – ниже). К тому же, поскольку биткойны суть цифровые деньги, их существенно проще, быстрее и удобнее применять в повседневных операциях. Наконец, по некоторым оценкам, реальная стоимость биткойна еще не достигла своих истинных значений.
К примеру, за всю историю золотодобычи было добыто около 6 миллиардов унций золота. При стоимости 1200 долларов за унцию, общемировой запас золота оценивается примерно в 7,2 триллиона в долларовом эквиваленте. Если мы представим себе, что эти 7,2 триллиона представляют собой суммарную стоимость всех существующих в мире криптовалют, даже если предположить, что это константа и доля биткойна в ней составляет лишь 1% , учитывая тот факт, что в мире сейчас существует порядка 15, 5 миллионов биткойнов, каждый них стоил бы около 4 600 долларов. Естественно, это всего лишь умозрительный эксперимент, к тому же, это далеко не единственный способ прогнозирования стоимости биткойнов, но если биткойн все же станет востребованным альтернативным источником сохранения стоимости, то сопоставление его стоимости со стоимостью золота не столь уж бессмысленно. Читателям следует отметить, что я ни в коем случае не стремлюсь представить биткойн в радужных тонах и вовсе не утверждаю, кто биткойн когда-нибудь полностью вытеснит золота из инвестиционных портфелей. Однако, учитывая опыт прошлого, полагаю, некоторые инвесторы предпочтут переместить часть своих инвестиций в бикойн, во многом, следуя тем же самым аргументам, по которым они раньше инвестировали в золото.
Несмотря на то, что для розничных инвесторов покупка биткойнов все еще кажется пугающей авантюрой, учитывая темпы развития биржевых и рыночных площадок, у тех же розничных инвесторов появляется масса дополнительных возможностей, учитывая низкую стоимость биткойн-транзакций.
Рынок биткойна: прозрачность, ликвидность, безопасность
Равно как другие валютные рынки и
физический рынок золота, рынок биткойнов очень неоднороден, а сделки часто осуществляются «из-под прилавка». Несмотря на то, что существует множество торговых биткойн-площадок и бирж, все они функционируют довольно обособленно. Централизованного источника ценообразования и ликвидности, подобного тем, что существуют на фондовых и фьючерсных рынках, в мире Биткойна просто не существует, что означает, что в любой момент времени, любые участники рынка могут договориться о покупке или продаже биткойнов по любой цене, соответствующей их ожиданиям и предпочтениям, вне зависимости от тех цен, по которым биткойны торгуются на рынке.
Впрочем, со временем, благодаря новостным агрегаторам, цены становятся все более прозрачными, а ликвидность растет, чему поспособствовал также запуск первой технически неориентированной, но дружественной криптовалютам биржи Gemini, на которой долларовые депозиты застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов.
Ежедневный объем долларов, торгующихся за биткойны, пока еще не слишком внушителен, менее 10 миллионов в день, что составляет, примерно, один процент от ежедневного оборота на популярном среди любителей золота ETF
GLD, где стоимость транзакций ниже, в сравнении с физическими рынками для индивидуальных инвесторов. При нынешнем спреде между ценами продавцов и покупателей в размере 0,01$ и комиссии в размере ~ 25 базисных пунктов (+0,25%), взимаемой многими биржами и торговыми площадками, инвесторы могут рассчитывать на спред в размере 0,505%, или разницу в $2.13 за биткойн при круговом цикле. Тем не менее, это приблизительно в 3-10 раз меньше тех гигантских спредов, с которыми ритейл-инвесторы сталкиваются на физических площадках, торгующих золотом.
Другой существенный вопрос, касающийся биткойн-рынка, который не перестает волновать инвесторов со времен сокрушительного
краха Mt. Gox. — это вопрос безопасности. Невзирая на то, что любой вид вложений, будь то золото или криптовалюта, никогда не будет полностью безопасен, сейчас, принимая во внимание появление новых видов бирж, вроде
Gemini, формирующихся в юрисдикции США, и принимающих существующие финансовое регулирование с учётом законов по защите прав потребителей, — риски при операциях с биткойном стали значительно ниже, чем в лихие времена Mt. Gox.
Практический взгляд на связанные с биткойном риски и инвестиционные механизмы
Невзирая на то, что ряд ETF, связанных с биткойном, уже существует в природе, и, скорее всего, их число будет расти, предоставляемые ими, пока что оставляют желать лучшего. Не в пример золоту и другим валютам, биржевые индексы которых четко привязаны к рынкам наличной валюты (например, GLD,
UUP and
FXE), биржевые фонды биткойна не привязаны столь же четко к спотовым ценам на криптовалюту.
Один из недавно возникших биржевых фондов, ассоциированных с биткойном, награжден весьма затейливым названием ‘ARK Web x.0 ETF’. К сожалению, этот фонд не позволяет работать с биткойнами, как таковыми, но является механизмом инвестиций в, так называемые, «революционные технологии». В основном они представлены троицей Athenahealth, Netflix и Amazon, а те инвестиции, которые приходятся на долю биткойн-технологий, даже не конвертируются в биткойны, а являются долями «Bitcoin Investment Trust».
К сожалению, инвесторов, которые, стремясь избавиться от посредников, прибегают к помощи
GBTC, чтобы инвестировать в биткойны, скорее всего также постигнет разочарование. И дело здесь не только в 2% комиссии взимаемой GBTC (чрезвычайно высокой для пассивного индексного фонда, в 5 раз превышающей комиссию для GLD), — но даже не принимая в расчет размер комиссии, GBTC плохо подходит для отслеживания спотовых цен на биткойны.
Причиной тому являются несовершенные механизмы, с помощью которых зарегистрированные пользователи GBTC смогли бы создавать / выкупать акции фонда, удерживая цену акций в привязке к цене биткойна. Такой процесс обычно позволяет участникам регулировать небольшие ценовые несоответствия посредством арбитража, подобно тому, как это происходит с GLD, но в отличие от примера с огромными физическими рынками золота, большие объемы ликвидности в виде фактических биткойнов могут оказаться недоступны для претворения в жизнь арбитража.
Поэтому GBTC зачастую грешит большими надбавками к стоимости чистых активов (в размере 20-30%, а иногда и
100 % от СЧА), что превращает GBTC в исключительно неудачный метод инвестирования в биткойны.
И, наконец, самый долгожданный ETF — COIN братьев Винклвосс уже несколько лет тормозят регуляторы. Впрочем, запуск биткойн-биржи близнецов, Gemini, возможно свидетельствует о том, что сопротивление вскоре будет сломлено, но на текущий момент COIN остается лишь проектом на бумаге. Но даже если когда-нибудь он начнет торговаться, инвесторы, учтя опыт взаимодействия с ARKW и GBTC, сначала должны досконально изучить структуру фонда и механизмы минимизации рисков.
Заключение
Несмотря на немалые риски, биткойн, как инвестиция, обладает многими преимуществами, характерными для золота; его лучшие свойства пока еще не оценены по заслугам, так как структура биткойна сложна для понимания и мало изучена. Тем не менее, к сожалению, на сегодняшний день еще не существует универсального механизма для инвесторов, желающих сыграть на волатильности курсов, при этом не покупая сами биткойны, поэтому, прежде чем решиться на подобные операции, следует учесть высокие цены и прочие проблемы уже существующих фондов.
